文 | 藍(lán)鯊財(cái)經(jīng)社，作家 | ? 簡(jiǎn) ? 安，裁剪 | ? 盧旭成

6 月 3 日，天下就業(yè)器代工龍頭工業(yè)富聯(lián)迎來歷史性一刻：盤中漲超 5%，市值一度打破 1.68 萬億元，創(chuàng)上市以來市值新高，成為 A 股電子代工板塊有史以來市值天花板級(jí)見地，且市值已而超越貴州茅臺(tái)，位列 A 股第五。亮眼市值背后，是戴爾、盼愿等下流企業(yè)訂單捏續(xù)放量帶來的功績撐捏——它是戴爾、盼愿背后的"隱形冠軍"。

在此之前，戴爾科技 5 月 29 日發(fā)布 FY2027 Q1 財(cái)報(bào)：?jiǎn)渭緺I收 438.4 億好意思元，同比大漲 88%；包攝上市公司鼓舞凈利潤 34.38 億好意思元，同比增長 256%，兩項(xiàng)方針均大幅超出市集預(yù)期。當(dāng)日，戴爾股價(jià)暴漲 32%，創(chuàng)下公司自上市以來的最大單日漲幅。

Melius Research 的科技琢磨認(rèn)真東談主 Ben Reitzes 在戴爾財(cái)報(bào)電話會(huì)議上暗示，"我能夠從來沒見過戴爾這種季報(bào)。"這句話隨后被通俗援用，以方法對(duì)戴爾財(cái)報(bào)的畏懼。

同在 5 月 29 日，港股市集的盼愿也迎來股價(jià)狂飆：?jiǎn)稳沾鬂q 22%，5 月累計(jì)漲幅 109% ——是盼愿 27 年來最強(qiáng)單月闡明。此外，盼愿年內(nèi)漲幅一度打破 172%，適度 6 月 1 日收盤達(dá) 172.57%，成為恒生指數(shù)要素股中年內(nèi)漲幅最高的個(gè)股。

勝仗引爆其股價(jià)的，是 7 天前（5 月 22 日）盼愿發(fā)布的 2025/26 財(cái)年及 Q4 功績：全年?duì)I收 831 億好意思元，同比增長 20%，創(chuàng)歷史新高；Q4 營收 216 億好意思元，同比增長 27%，凈利潤 5.21 億好意思元，同比暴增 479%。

已往幾年，市集眼神險(xiǎn)些都聚合在英偉達(dá)的 GPU 和大模子的算力武備競(jìng)賽上，戴爾、盼愿、工業(yè)富聯(lián)這類傳統(tǒng)廠商永久被打上"舊勢(shì)力"或"代工場(chǎng)"的標(biāo)簽。但面前，這三大企業(yè)同步走強(qiáng)，意味著情況依然被透澈改寫—— AI 海浪下，不同法子的"舊勢(shì)力"正迎來新一輪價(jià)值重估。

三家公司背后的增長邏輯各有側(cè)重：戴爾受益于 Agentic AI 的爆發(fā)，AI 就業(yè)器需求井噴；盼愿的中樞驅(qū)能源是 AI PC，Agentic AI 興起后，越來越多算力記憶土產(chǎn)貨，一臺(tái)算力更強(qiáng)的 AI PC 就能撐捏好多原來需要調(diào)用云霄算力的任務(wù)，盼愿看成天下最大 PC 制造商是這輪土產(chǎn)貨算力升級(jí)的最勝仗管益者；工業(yè)富聯(lián)則是戴爾、盼愿背后的隱形贏家，同期鄰接就業(yè)器和 PC 的代工，兩條增長線的制造訂單最終都流向它的出產(chǎn)線。

傳統(tǒng)就業(yè)器重燃增長：Agentic AI 帶來新增量

要和會(huì)這輪行情，最初要廢除一個(gè)念念維誤區(qū)：AI 大模子的崛起，并非在蠶食傳統(tǒng)就業(yè)器的市集份額，而是在它的基礎(chǔ)上重復(fù)了一層新的需求。

已往幾年，傳統(tǒng)就業(yè)器市集基本處于停滯致使下滑現(xiàn)象。市集也浩蕩以為，傳統(tǒng)就業(yè)器市集份額會(huì)被 AI 就業(yè)器慢慢替代。但這一輪增長皆備不同——它不是存量替代，而是開辟了一個(gè)全新的增長市集。

戴爾的數(shù)據(jù)最能詮釋問題：FY2027 Q1，戴爾基礎(chǔ)模范措置決策部門（ISG）營收達(dá) 290 億好意思元，同比增長 181%，其中傳統(tǒng)就業(yè)器與收集業(yè)務(wù)營收 85.43 億好意思元，同比增長 92%，是市集預(yù)期 52 億好意思元的 1.6 倍，創(chuàng)歷史記錄。與此同期，AI 就業(yè)器營收達(dá) 161 億好意思元，同比暴增 757%。很彰著，傳統(tǒng)就業(yè)器與 AI 就業(yè)器在同步增長，而非此消彼長的對(duì)立關(guān)系。

盼愿的數(shù)據(jù)與戴爾造成印證。盼愿適度 2026 年 3 月 31 日的 2025/26 財(cái)年，罷了營收 831 億好意思元，同比增長 20%，經(jīng)調(diào)養(yǎng)后凈利潤 20 億好意思元，同比增長 42%。全年 AI 關(guān)系業(yè)務(wù)收入同比增長 105%，占總收入的 33%，第四財(cái)季這一比例進(jìn)一步擢升至 38%。ISG 業(yè)務(wù)增速最快，全財(cái)年收入同比增長 32% 至 192 億好意思元，創(chuàng)歷史新高，其中，AI 就業(yè)器全年?duì)I收罷了兩位數(shù)以上同比大幅增長。

根底原因在于 Agentic AI（智能體 AI）的責(zé)任負(fù)載脾性。與傳統(tǒng) AI 進(jìn)修任務(wù)會(huì)高度依賴 GPU 不同，Agentic AI 的責(zé)任負(fù)載則需要 CPU 進(jìn)行任務(wù)編排，同期會(huì)權(quán)貴拉動(dòng) DRAM 和存儲(chǔ)需求。淺薄講，一個(gè) Agentic AI 要完成一項(xiàng)復(fù)雜任務(wù)，時(shí)常需要調(diào)用多個(gè)就業(yè)、處理巨額中間數(shù)據(jù)，而這部分詭計(jì)責(zé)任會(huì)落在傳統(tǒng)就業(yè)器上。就像戴爾首席運(yùn)營官杰夫 · 克拉克在分析師電話會(huì)上說的：" GPU 作念神奇的責(zé)任，但圍繞它的巨額功令化責(zé)任是 CPU 的活。"

半導(dǎo)體分析機(jī)構(gòu) SemiAnalysis 琢磨指出，在 Agentic AI 責(zé)任負(fù)載中，CPU 處理延長占比達(dá) 50%-90%，GPU 時(shí)常因?yàn)楣Ш?CPU 調(diào)養(yǎng)而閑置。這種情況下，CPU 與 GPU 的配比勢(shì)必要進(jìn)行調(diào)養(yǎng)。Creative Strategies 首席膨脹官兼首席分析師 Ben Bajarin 指出："在模子進(jìn)修時(shí)期，AI 部署中 CPU 與 GPU 的配比粗拙接近 1:4，而智能體推理則將這一比例改寫為接近 1:1（致使 GPU 占比更低）。"這與英特爾 CEO 陳立武在 2026 年第一季度財(cái)報(bào)電話會(huì)上的判斷基本一致。

AMR 給出的數(shù)據(jù)更具沖擊力：在 Agentic AI 時(shí)期，每吉瓦數(shù)據(jù)中心電力對(duì)應(yīng)的 CPU 中樞需求將從 3000 萬顆暴增到 1.2 億顆，整整 4 倍的增幅。摩根士丹利則進(jìn)一步預(yù)測(cè)，到 2030 年 Agentic AI 可能為數(shù)據(jù)中心 CPU 市集帶來 325 億到 600 億好意思元新增需求，總共就業(yè)器 CPU 市集范圍將打破千億好意思元。

而除了 CPU 需求激增，Agentic AI 還權(quán)貴加多了 DRAM 和存儲(chǔ)的需求—— Agentic AI 需要高下文才智、捏久顧忌、檢索增強(qiáng)生成、KV Cache 及中間現(xiàn)象存儲(chǔ)，這些都高度依賴 CPU 側(cè) DRAM，而不再局限于 GPU 側(cè)的 HBM 高帶寬內(nèi)存。

瑞穗證券最新發(fā)布的半導(dǎo)體行業(yè)呈報(bào)指出，Agentic AI 的 token 生成量可能比傳統(tǒng)生成式 AI 向上 1000 倍以上，手機(jī)百家家樂app下載巨額智能體協(xié)同責(zé)任會(huì)帶來遠(yuǎn)高于傳統(tǒng) AI 推理的 CPU 與 DRAM 糜費(fèi)。其預(yù)測(cè)，Agentic AI 將在 2027 年稀奇帶來天下 9%-13% 的 DRAM 需求增量，其中最樂不雅情景下可達(dá)約 7200PB，占天下 DRAM 總需求的 13%。摩根士丹利的最新預(yù)測(cè)則愈加樂不雅，其以為到 2030 年，在基準(zhǔn)情景下新增 DRAM 需求約 74EB，牛市情景下可能達(dá)到 221EB，折柳止境于刻下天下 DRAM 市集范圍的 1.7 倍、4.9 倍。

更病篤的是，這一輪采購飛揚(yáng)依然從新部云就業(yè)商慢慢向二級(jí)云廠商及大型企業(yè)等更通俗的市集擴(kuò)散，銀行、制造業(yè)等傳統(tǒng)企業(yè)都驅(qū)動(dòng)部署 AI 就業(yè)器，而面向這類客戶的企業(yè)基礎(chǔ)模范（E/SMB）業(yè)務(wù)毛利率遠(yuǎn)高于云基礎(chǔ)模范（CSP）業(yè)務(wù)。比如盼愿第三財(cái)季在中國區(qū)的 E/SMB 同比增長 52%，大幅超越 CSP 增速。盼愿 CEO 楊元慶也暗示，僅靠大型云就業(yè)商已難以饜足需求。

IDC 廠商的轉(zhuǎn)型：從"租機(jī)柜"到"算力就業(yè)"

如若說傳統(tǒng)就業(yè)器的爆發(fā)是需求端的增量故事，那么 IDC 行業(yè)的變革則是一場(chǎng)更深檔次的生意模式重構(gòu)。

已往，IDC 行業(yè)的邏輯相稱淺?。航C(jī)房、租機(jī)柜、按帶寬收費(fèi)，主要就業(yè)的是互聯(lián)網(wǎng)公司的流量托管需求。這種生意的特色是：重財(cái)富、高折舊、附加值也很低。但 AI 大模子興起后，其底層邏輯就被透澈更正了：大模子的進(jìn)修和推理需要高密度算力、超低延長收集和高效散熱，普通機(jī)柜根底無法承載。這就需要 IDC 行業(yè)從通用存儲(chǔ)中心向智能算力底座升級(jí)。

證據(jù) JLL Research（仲量聯(lián)行）發(fā)布《2026 年天下數(shù)據(jù)中心預(yù)測(cè)》，到 2030 年，AI 責(zé)任負(fù)載在天下數(shù)據(jù)中心容量中的占比將達(dá)到 50%，這一數(shù)字在 2025 年時(shí)僅約 25%。其還預(yù)測(cè)，到 2027 年推理責(zé)任負(fù)載可能會(huì)取代培訓(xùn)，成為 AI 的主要需求。而證據(jù)中國信通院推斷，2030 年天下算力范圍將超越 16ZFlops，智能算力占比將從 2023 年的 63% 擢升至 2030 年的 90% 以上。

圖源：JLL Research 呈報(bào)

這種需求的結(jié)構(gòu)性升級(jí)，勝仗推動(dòng)了 IDC 廠商生意模式的轉(zhuǎn)型。傳統(tǒng) IDC 廠商憑借數(shù)據(jù)中心基礎(chǔ)模范、能源方針和老到運(yùn)維才智，紛紛轉(zhuǎn)型算力租借就業(yè)，不僅不錯(cuò)匡助客戶質(zhì)問 AI 算力部署的初期進(jìn)入，還能提供從硬件搭建、收集部署到模子調(diào)優(yōu)的一站式就業(yè)，業(yè)務(wù)附加值也很高。

這對(duì)金融、政企等行業(yè)有極高的眩惑力。這些客戶有強(qiáng)烈的 AI 算力需求，但又不具備孤獨(dú)建設(shè)和運(yùn)維大范圍算力集群的才智。況且，它們對(duì)數(shù)據(jù)安全和合規(guī)性也有極高條款，頻繁不肯意將中樞數(shù)據(jù)上傳到公有云，更傾向于使用土產(chǎn)貨部署或?qū)偎懔蜆I(yè)。而傳統(tǒng) IDC 廠商憑借多年累積的客戶資源和合勸阻誡，在這些界限有著自然上風(fēng)。

計(jì)策層面的利好也為 IDC 行業(yè)的轉(zhuǎn)型提供了有勁撐捏。2026 年 3 月，"算電協(xié)同"初度寫入政府責(zé)任呈報(bào)，被列為國度級(jí)新基建工程。5 月，國度發(fā)改委、工信部、能源局、數(shù)據(jù)局四部門鳩合發(fā)布《促進(jìn)東談主工智能與能源雙向賦能的活動(dòng)決策》，專項(xiàng)部署算力電力高效協(xié)同。

所謂算電協(xié)同，并非淺薄的為算力發(fā)展提供電力保險(xiǎn)，而是算力產(chǎn)業(yè)與電力產(chǎn)業(yè)的深度和會(huì)與資源重構(gòu)，中樞邏輯是"電力托舉算力降本、算力反哺電網(wǎng)增效"的雙向賦能。這種情況下，領(lǐng)有綠電接入才智和節(jié)能期間儲(chǔ)備的廠商，不錯(cuò)通過綠電來往和能效料理權(quán)貴質(zhì)問運(yùn)營成本，在日趨強(qiáng)烈的競(jìng)爭(zhēng)中造成互異化上風(fēng)。

期間升級(jí)，重構(gòu)行業(yè)中樞競(jìng)爭(zhēng)力

事實(shí)上，無論是傳統(tǒng)就業(yè)器的需求爆發(fā)，如故 IDC 行業(yè)的生意模式轉(zhuǎn)型，背后都有一套期間升級(jí)在撐捏——它們都是在通過時(shí)間升級(jí)適配 AI 時(shí)期的新需求，期間才智是決定企業(yè)中樞競(jìng)爭(zhēng)力的關(guān)節(jié)。

就業(yè)器端，更高單機(jī)內(nèi)存成就依然成為標(biāo)配。AI 責(zé)任負(fù)載條款單機(jī)搭載更大容量的 DRAM，用于存儲(chǔ)模子參數(shù)和處理大范圍高下文。而據(jù)多家行業(yè)機(jī)構(gòu)共同測(cè)算，單臺(tái) AI 就業(yè)器 DRAM 需求量約為傳統(tǒng)就業(yè)器的 8-10 倍。

IDC 端，液冷期間正在快速普及。液冷決策不錯(cuò)將數(shù)據(jù)中心 PUE（電源使用收尾）降至 1.2 以下，比傳統(tǒng)風(fēng)冷質(zhì)問 30% 以上的能耗。盼愿的海神液冷期間散熱收尾達(dá) 98%，并能罷了 90% 的余熱回收再行使，質(zhì)問 42% 的能耗，數(shù)據(jù)中心 PUE 可降至 1.1。在第三財(cái)季，盼愿海神液冷期間營收同比增長 300%，與第二財(cái)季（154%）比擬險(xiǎn)些翻倍，側(cè)面印證了這一趨勢(shì)正在加快。

此外，智能化運(yùn)維和模塊化建設(shè)也在大幅擢升 IDC 的運(yùn)營收尾。智能化運(yùn)維系統(tǒng)不錯(cuò)通過 AI 算法及時(shí)監(jiān)控?cái)?shù)據(jù)中心的運(yùn)事跡態(tài)，預(yù)測(cè)開拓故障，自動(dòng)調(diào)養(yǎng)資源分派，減少 30% 以上的運(yùn)維成本。模塊化建設(shè)則能把數(shù)據(jù)中心的建設(shè)工期縮小一半，合座委派收尾大幅擢升，能夠更快反應(yīng)市集需求。這些期間紅利，都在改善 IDC 廠商永久承壓的盈利結(jié)構(gòu)。

小結(jié)

AI 期間的普及正在重塑總共數(shù)字基礎(chǔ)模范產(chǎn)業(yè)，也曾被市集低估的"舊勢(shì)力"們，正在迎來價(jià)值重估。

這其中的邏輯并不復(fù)雜：AI 模子越來越多，應(yīng)用也越來越通俗，撐捏它們所需的算力基礎(chǔ)模范也就越來越大。Agentic AI 崛起，讓需求從 GPU 蔓延到 CPU、從進(jìn)修集群蔓延到企業(yè)就業(yè)器，同期也從云霄蔓延到 PC 桌面。智能算力普及，讓 IDC 從被迫托管轉(zhuǎn)型為主動(dòng)賦能。

證據(jù) Dell'Oro Group 琢磨數(shù)據(jù)，2025 年天下數(shù)據(jù)中心本錢支撥同比增長 57% 至 7260 億好意思元，是該機(jī)構(gòu)自 2014 年有記錄以來的最快增速，2026 年這個(gè)數(shù)字推斷將打破 1 萬億好意思元。而這些進(jìn)入，最終都會(huì)變成就業(yè)器訂單，落到戴爾、盼愿以及它們背后的工業(yè)富聯(lián)手里。

是以不錯(cuò)意象的是，戴爾、盼愿、工業(yè)富聯(lián)等"舊勢(shì)力"的股價(jià)回春百家樂IOS/安卓通用版/手機(jī)APP下載，并非短期的估值開拓，而是市集對(duì)更永久趨勢(shì)的從新訂價(jià)——在 AI 時(shí)期，算力基礎(chǔ)模范（無論是云霄數(shù)據(jù)中心如故端側(cè) PC）將是撐捏總共數(shù)字經(jīng)濟(jì)運(yùn)轉(zhuǎn)的中樞底座，而構(gòu)建和運(yùn)營這一底座的企業(yè)，將進(jìn)入新的價(jià)值區(qū)間。